北交所45家撤材料，真相有哪些？由此剖析北交所审核看重什么？| 迈向北交所(108）

2020年7月22日，精选层第一批企业正式上市；2021年9月3日北交所注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理。北交所实施注册制，将在精选层基础上组建，为专精特新中小企业发展创造更好的资本市场环境，构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排。

据统计，目前北交所共有84家上市企业，截至2022年1月21日66家企业处于发行上市审核阶段，包括13家已受理、29家已问询、6家已回复，2家已审核通过，16家中止。 

截至2022年1月21日，45家注册制IPO企业终止审查后撤回材料，未获得精选层及北交所的审核通过。北交所上市审核关注点何在？这45家企业究竟因为哪方面原因遭遇撤材料？文章将结合这45家撤材料案例的实际情况以及官网披露的撤材料原因来逐一分析。

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北交所IPO终止企业基本情况

北交所审核未通过的注册制IPO企业共有45家。以下是IPO终止审查企业汇总表（数据来源：WIND）：

从地区来看，北京、江苏撤材料企业最多，各有7家；其次，山东6家，福建5家，广东5家。

从所属行业来看，软件和信息技术服务业最多，有5家；其次是通用设备制造业，有4家；再后者是房屋建筑业、生态保护和环境治理业、专业技术服务业，各有3家。

从保荐机构来看，申万宏源和安信最多，各有4家IPO撤材料, 剩余的分别有2家和1家。

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IPO终止企业扣非净利润情况

在核准制IPO中，更多注重对企业持续盈利能力的判断，扣非后的净利润一直是企业上市的重要参考指标，但在北交所IPO中，企业净利相对要求偏低，审核更重视企业长期增长状况。这些在撤材料案例的扣非净利润数据中，也能有所体现：

排除2020年上半年新冠肺炎疫情突发事件为中小企业带来的不利影响，从撤材料IPO企业的扣非净利数据来看，有多家企业的净利数据并不低，例如金麒麟建设科技股份有限公司、四川省羌山农牧科技股份有限公司和上海钢银电子商务股份有限公司，近一年扣非净利润数据均高于10000万；除此以外，沈阳风景园林股份有限公司、环宇建筑科技股份有限公司、河北合佳医药科技集团股份有限公司、上海钢银电子商务股份有限公司、中大建设股份有限公司、东亚装饰股份有限公司和上海伊禾农产品科技发展股份有限公司，近三年扣非净利数据均高于5000万。这也说明企业净利不再是北交所IPO的硬指标。

以下是北交所IPO撤材料企业的（报告期内）近四年扣非净利润情况表（数据来源：WIND）：

北交所审核中当企业净利并非核心指标后，那这45家撤材料企业都是因为哪些问题遭遇“折戟”？北交所的IPO审核关注点都有哪些？文章以下部分将结合45家“折戟”案例官方披露的撤材料原因来逐一分析：

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北交所IPO企业撤材料原因分析

以下是45家北交所IPO企业撤材料原因汇总表（数据来源：WIND）：

1披露的撤材料主要原因分类

1、 近期资本市场的变化及政策导向、公司未来战略发展规划问题创板上市：

北交所的目的是为专精特新中小企业发展创造更好的资本市场环境，公司结合自身未来战略的发展，对资本市场路径重新研判规划。

2、关联方交易、关联方依赖问题

以沈阳风景园林股份有限公司（838795.NQ）为例，所属行业是土木工程建筑业，由于公司客户中国恒大集团及所属公司遭遇流动性问题，公司对中国恒大集团业务拓展和回款等受到影响。2020年5月申报精选层，在经过两轮问询后于2021年10月终止精选层挂牌申请。

3、控股股东/实际控制人问题

控股股东减持股份，进而导致公司实际控制人拟发生变更。以深圳市恒驱电机股份有限公司为例（838997.NQ），本次交易完成后，公司第一大股东、控股股东将变更为深圳裕展。因深圳裕展控股股东河南裕展精密科技有限公司为上市公司工业富联（601138.SH）全资持有，而工业富联由台湾证券交易所上市公司鸿海精密（股票代码：2317.TW）间接控制，鉴于鸿海精密无实际控制人，因此深圳裕展不存在实际控制人，本次股份转让完成后，公司将变更为无实际控制人。

4、合规以及内控制度问题

公司不符合上市审核要求、未履行全国股转公司和中国证券监督管理委员会相关程序以及涉及重大诉讼。

2进一步剖析深层次的可能原因

我们也从其他深层次角度观察了北交所企业撤材料的可能原因，将撤材料原因归类为信披真实性、生产经营合规性、持续经营能力、重大事故风险、业绩下滑风险、控股股东变更、非鼓励行业、变更上市场所或发行方案、突发事件等。

1、信披及业绩真实性

约5家企业被质疑信息披露及业绩真实性，且该类企业经历问询次数往往较多。以QSNM为例，公司共经历四轮问询，第四轮审查问询依然着重于仔猪商品价格的真实性。

2、生产经营合规性

约7家公司被质疑生产经营的合规性，其中包括订单合规性、劳动用工合规性、收入确认合规性、数据安全合规性等等。

3、持续经营能力与业绩增长空间

约7家公司被质疑后续持续经营能力与未来业绩空间状况。以BFHB为例，公司主营业务为污水处理，行业集中度较低，市场竞争激烈。北交所要求公司披露成长空间和竞争格局，以及强调公司核心产品竞争力。

4、重大事故风险

约5家公司在撤材料前后面临重大事故风险。重大事故风险包括诉讼、安全生产经营事故、受到行政处罚、运营违规事项等。以TCYY为例，公司曾存在未严格执行相关制度而违法占用土地、擅自开工建设、生产危险化学品超出许可产量、超范围生产和经营危险化学品、资金占用、转贷、增加同业竞争、关联交易、未履行承诺等一系列规范性问题，被北交所问询该问题后选择撤回材料。

5、业绩下滑风险

约6家公司在撤回材料后出现业绩下滑，财务指标不满足上市条件。以KPTK为例，公司撤材料后2020年归母净利润下滑至438.78万元，不满足上市财务指标。

6、控股股东变更

2家公司于申请期间控股股东变更。其中包括深圳市恒驱电机股份有限公司和天津迈达医学科技股份有限公司。

7、非鼓励行业

约6家公司位于非鼓励行业。目前撤材料企业位于的部分非鼓励行业包括地产、教育、金融等。

8、变更上市场所或发行方案

6家公司撤材料后选择变更上市场所或发行方案。部分企业选择沪深主板/创业板上市，亦有部分企业选择进行非公开发行。

9、突发事件

3家公司面临疫情、以及核心客户、控股股东破产的突发事件。

声明：根据北交所问询与回复分析整理，有些企业会涉及多个原因，有些企业存在更深层次原因，本分析仅做参考。撤回的企业中不乏仍具投资价值者，未来仍有IPO机会。本分析不构成任何投资建议！

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■来源：董秘一家人

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